根据比特币目前4000美元左右的价格，这意味着在市场达到摩根大通(JPMorgan)所称的“公允价值”之前，比特币将进一步下跌38%。“公允价值”是指一种比特币的估计边际成本。边际成本是生产一个额外产出所产生的总成本的变化。

然而，对于比特币来说，矿工只能在一个供应量有限的市场(每天大约1800个比特币)增加自己的份额。因此，业内人士表示，由于比特币网络的设计，比特币挖矿活动不可能存在平均“边际成本”——这使得这种关于盈亏平衡“公允价值”的讨论存在本质缺陷。

摩根大通(JPMorgan)在今年1月发表的一份题为《区块链和2019年加密货币：采用、表现和挑战》的报告中，估计了比特币的内在价值。

摩根大通分析师在报告中写道:

“我们估计，在2018年第四季度，一家低成本中国矿商的平均现金成本约为每个比特币2400美元。”

比特币成本衡量标准存在谬误

无论如何，矿工们认为，比特币的设计意味着，平均“边际成本”的概念本身是有缺陷的。挖矿硬件开发商LuTech的联合创始人本•加格农(Ben Gagnon)解释说，比特币不可能存在“平均成本”或“盈亏平衡点”。

“对于整个市场来说，不可能有平均成本，也不可能有盈亏平衡点，因为比特币区块链的运作方式意味着，总会有矿工寻求创建比特币区块，并获得比特币奖励，只要他们能够以低电力成本使用节能硬件…当比特币价格下跌，比特币的挖矿成本也将下降，与成本更高的矿工将先退出市场。这为低成本矿工留下了扩大市场份额和盈利能力的空间。”算力是对加密货币网络处理能力的衡量标准。自2018年10月达到每秒60 EH的峰值以来，比特币的算力大幅下降。此前，由于比特币价格下跌导致利润率下降，一些矿商关闭了挖矿平台，退出了市场。

花旗集团(Citi)在2018年4月也发布了一份报告，认为比特币的盈亏平衡点为5500美元，当时比特币交易价格为6800美元左右。

不过，未来也有好的一面。多数业内人士预计，比特币将在2020年反弹，因为矿工的区块奖励(目前为每个区块12.5个比特币)每四年经历一次“减半”事件。在定于2020年5月的下一次减半中，矿工的奖励将减半至6.25个比特币。

在2012年和2016年的前两次“减半”事件中，比特币都因供应减少而上涨。

摩根大通对比特币成本进行估算的动机

摩根大通持有的客户存款价值是五大加密货币交易所客户存款价值总和的200倍，这家投行似乎对这个数字并不满意。

如果比特币的价格是2400美元，那么200倍将变成300倍，即使这些交易所持有的币平均分布在所有可用的代币上。交易所持有的大部分代币都是比特币，这一事实将使摩根大通与交易所之间的这一差距进一步扩大。

然后现在就有人好奇，摩根大通将如何评估自己最近推出的摩根币（JPM Coin）呢？JPM coin可能是中心化的，不需要挖矿，因此每个币的“边际成本”将是……0？

你觉得比特币有边际成本吗？

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