中国金融网首席金融观察员 大河
一、特朗普上台，金融格局风云突变
在 2024 年 11 月 6 日凌晨，特朗普宣布在总统选举中获胜，这一消息瞬间成为全球瞩目的焦点。此消息不仅宣告了美国政治格局的重大转变，更预示着全球金融市场即将面临一场深刻变革。特朗普的再次当选，意味着他将携其独特的经济政策理念重返白宫，而这些政策极有可能重塑全球金融版图。
回顾特朗普首个任期，其推行的一系列经济政策，如大规模减税、贸易保护主义以及放松金融监管等，在当时便已对全球金融市场产生了广泛且深远的影响。这些政策不仅改变了美国国内的经济运行轨迹，也引发了全球金融市场的剧烈波动。如今，特朗普再度掌权，市场对其新任期内经济政策的走向充满了好奇与猜测。而在全球经济一体化的大背景下，任何一个大国的政策调整都可能引发连锁反应，特朗普政府的经济政策动向无疑将成为未来一段时间内全球金融市场最为关注的焦点之一。
二、美元地位：稳固与挑战并存
（一）往昔辉煌，当下挑战
自 1944 年布雷顿森林体系确立以来，美元长期雄踞全球主要储备货币的宝座。截至 2024 年底，美元在全球外汇储备中的占比高达 60% 左右 。这一显著地位赋予美国在全球金融市场无可比拟的影响力，使其能够以发行美元债务的方式进行融资，且无需过度担忧汇率波动带来的风险。
然而，当前美元正面临着一系列严峻挑战。从全球经济格局来看，多极化趋势日益凸显，正逐步侵蚀美元的霸权地位。中国经济的持续稳健增长以及人民币国际化进程的加速推进，令人民币在国际货币体系中的地位不断攀升。与此同时，欧洲、日本等经济体也在积极探索建立绕开美元的支付系统，以降低对美元的依赖，减少美国制裁可能带来的影响。据国际货币基金组织（IMF）数据显示，近年来，全球央行外汇储备中美元资产的占比呈现出持续下滑态势。
在财政状况方面，特朗普政府此前推行的大规模减税和关税政策，虽在短期内对美国经济增长起到了一定的刺激作用，但从长期来看，却引发了外界对美国财政状况的深切担忧。最新数据表明，美国国债规模已突破 30 万亿美元大关，财政赤字持续扩大，这不仅增加了市场的不确定性，还严重损害了投资者对美元的信心。此外，美国与其他国家之间贸易摩擦的加剧，进一步动摇了美元的稳定性。
地缘政治风险同样不容忽视。以乌克兰冲突为例，该事件导致全球能源价格大幅飙升，使全球经济前景充满了不确定性。在这种复杂背景下，市场对于避险资产的需求显著上升，然而美元是否依然能够稳坐最佳避险资产的宝座，已成为市场参与者广泛关注和探讨的问题。
（二）政策支撑，前路坎坷
为了应对上述挑战，捍卫美元的全球储备货币地位，特朗普政府提出了一系列颇具针对性的应对策略。
首先是延续减税政策。Scott Bessent 在其讲话中着重强调了延长 2017 年减税法案的重要性，认为这一举措能够切实减轻企业和个人的税收负担，有效激发企业的投资热情，进而提高生产效率，推动整体经济实现更强劲的增长。然而，这一政策并非毫无争议。批评者指出，延续减税政策无疑将进一步扩大美国的财政赤字规模，增加未来的偿债压力。从经济学原理的角度深入分析，长期维持高负债水平可能引发利率上升，而利率的攀升又会抑制私人部门的投资活动，形成一种恶性循环，对美国经济的长期稳定发展构成潜在威胁。
其次是加强供应链安全。Bessent 明确表示，必须高度重视确保易受影响的供应链安全，并在实施制裁措施时保持谨慎态度。这意味着特朗普政府将继续凭借其强大的外交和军事资源，全力保护关键产业免受外部威胁。在半导体领域，美国此前已采取了一系列限制措施，试图阻止中国公司获取先进技术，以维持自身在该领域的技术领先优势。同时，美国政府还积极鼓励企业将供应链回流本土或进行多元化布局，以降低对单一国家的依赖程度，增强供应链的韧性和稳定性。
尽管特朗普在以往的执政过程中常常表现出强烈的单边主义倾向，但此次提名的财政部长 Bessent 却特别强调了加强国际合作的重要性。他认为，只有通过与其他国家携手合作，共同维护全球经济的稳定，才能有效应对外部环境变化带来的各种复杂挑战。具体而言，美国计划进一步深化与盟友在金融监管、反洗钱等领域的合作关系，加强协调与沟通，形成合力。此外，美国还将更加积极地参与国际组织的工作，如国际货币基金组织（IMF）和世界银行等，争取在这些国际平台上拥有更多的话语权，以更好地维护美元的地位和美国的利益。
然而，特朗普政府的这些举措在实施过程中面临着诸多质疑与挑战。延续减税政策可能导致财政赤字进一步恶化，给美国经济带来长期的不稳定因素；加强供应链安全的措施可能引发贸易保护主义的反弹，破坏全球产业链的稳定和合作；推动国际合作虽然具有积极意义，但美国长期以来的单边主义形象以及在国际事务中的一些行为，可能使其在寻求合作时面临一定的困难和阻力。
三、贸易新政：牵一发而动全身
（一）关税大棒，贸易遇冷
特朗普政府向来以贸易保护主义政策著称，扬言对所有进口到美国的商品征收 10%-20% 的关税，对中国商品更是计划征收高达 60% 的高额关税。这一政策一旦实施，无疑将对全球贸易格局产生巨大冲击。据世界银行预测，如果美国实施 10% 的全面关税，并且贸易伙伴采取报复性关税措施，2025 年全球经济增速可能会因此下降 0.3 个百分点，从 2.7% 降至 2.4% 。这充分表明，特朗普的关税大棒不仅会损害其他国家的利益，也将对全球经济增长带来沉重打击。
从贸易额方面来看，美国作为全球最大的经济体之一，其进口需求的变化对全球贸易额有着重要影响。一旦高额关税落地，美国的进口成本将大幅增加，这势必导致进口量减少，进而使全球贸易额面临下滑风险。此前，特朗普政府在首个任期内实施的关税措施，已使部分行业的贸易额受到明显抑制。例如，美国对中国的部分商品加征关税后，相关商品的贸易额出现了显著下降。
在贸易增速上，特朗普的关税政策也将带来负面影响。由于关税增加了贸易成本，企业的利润空间被压缩，这将削弱企业开展国际贸易的积极性，使得贸易增速放缓。特别是对于那些依赖美国市场的国家和地区，其出口贸易增速可能会受到更大的冲击。此外，贸易伙伴之间的报复性关税措施也会进一步加剧贸易摩擦，形成恶性循环，阻碍全球贸易的正常增长。
从贸易均衡性的角度分析，特朗普的关税政策可能会进一步破坏全球贸易的平衡。美国对部分国家的商品征收高额关税，将导致这些国家的出口受阻，贸易顺差减少；而美国本土企业可能会因为关税保护而获得一定的优势，但这种优势可能是短期的，且可能会引发其他国家的反制措施，进一步加剧贸易失衡。长期来看，这种不平衡的贸易格局将不利于全球经济的稳定发展。
（二）企业应对，格局重塑
面对特朗普政府可能实施的高额关税政策，各国企业纷纷采取应对措施，而这些措施也在悄然改变着全球产业链和供应链的布局。
部分企业选择增加在美国本土的采购比例，以降低对中国等可能被加征高额关税国家供应链的依赖。跨境电商平台 Temu 逐步提高在美国本土的采购量，以此减少因关税增加带来的成本压力。然而，这种做法并非毫无弊端。美国本土的供应商资源和生产能力可能存在一定的局限性，短期内难以满足企业的全部需求，而且美国本土采购成本可能相对较高，这在一定程度上会影响企业的利润空间。
提高产品价格也是企业应对关税的一种常见手段。当关税增加导致企业成本上升时，企业往往会将部分成本转嫁给消费者，通过提高产品价格来维持利润。但这种做法需要谨慎考虑市场的接受程度，如果价格涨幅过高，可能会导致消费者对产品的需求下降，进而影响企业的市场份额。以美国汽车行业为例，由于零部件进口关税的增加，部分汽车制造商不得不提高产品价格，这使得一些消费者转向购买其他品牌的汽车，导致相关企业的市场销量受到影响。
为了降低关税成本，优化产品结构也是企业的重要策略之一。企业通过研发和生产高附加值产品，提高产品的竞争力，以减少因关税增加而带来的成本压力。同时，企业还可以通过调整产品的原材料和零部件采购来源，选择关税较低的国家和地区进行采购，从而降低整体成本。例如，一些电子企业将部分生产环节转移到东南亚等地区，利用当地较低的关税和劳动力成本优势，提高企业的盈利能力。
在物流环节，企业也在积极寻求解决方案，以提高物流效率和降低成本。菜鸟国际在全球范围内建立 eHub（数字贸易枢纽），通过整合物流资源，加强物流网络的连通性，提升了对全球供应链的控制力。截至目前，菜鸟已在全球运营超过 80 万平方米的海外仓，并在 18 个国家和地区提供专业服务，有效提升了物流配送速度，降低了物流成本，为企业应对贸易挑战提供了有力支持。
企业为应对特朗普关税政策所采取的一系列措施，正在推动全球产业链和供应链布局发生深刻变革。一些原本集中在特定地区的产业开始向其他地区转移，全球产业分工格局逐渐发生调整。这种变革不仅对企业自身的发展产生影响，也将对各国的经济结构和国际贸易关系带来深远的改变。
四、股市动荡：起伏背后的博弈
（一）“特朗普交易”，初现狂热
在特朗普当选初期，市场对其经济政策充满了乐观预期，“特朗普交易” 行情随之火爆上演。美股开盘便呈现出大幅上涨的态势，道琼斯工业平均指数当日涨幅高达 3.57%，飙升 1508 点，一举创下历史新高 。标准普尔 500 指数涨幅达 2.53%，纳斯达克综合指数涨幅也达到了 2.95%，同样创下历史新高。被视作 “特朗普概念股” 的特斯拉表现尤为亮眼，其股价盘初上涨 13.2%，报价 284.6 美元 / 股，总市值一举站上 9000 亿美元的高位。
比特币作为加密货币的代表，在这一时期也迎来了爆发式增长。在特朗普宣布胜选的消息传出后，比特币价格迅速开启上涨通道。11 月 6 日，比特币早盘涨幅逾 8%，一度触及 75349 美元 / 枚的历史新高。截至北京时间 17:00，比特币日涨幅达 6.08%，报 73634 美元 / 枚。随后，比特币价格持续上扬，在 11 月 11 日午间，成功冲破 8.1 万美元 / 枚的关口，最高涨至 81792 美元 / 枚。在 12 月 4 日，特朗普提名保守派律师、币圈 “拥趸” Paul Atkins 出任美国证券交易委员会（SEC）主席的消息传出后，比特币应声突破 10 万美元大关。
这种狂热行情的背后，是市场对特朗普经济政策的积极解读。特朗普承诺的大规模减税政策，被市场认为将直接增加企业和个人的可支配收入，从而激发企业的投资热情和个人的消费能力，有力地推动经济增长。放松金融监管政策则被视为有利于金融机构降低运营成本，提高业务灵活性，进而促进金融市场的活跃。此外，特朗普大力推行的基础设施建设计划，有望带动相关产业的发展，创造大量的就业机会，进一步提振经济。这些政策预期使得投资者对未来市场充满信心，纷纷加大对股票、比特币等风险资产的投资，推动了资产价格的大幅上涨。
（二）风云突变，市场遇冷
然而，近期美股和比特币市场却风云突变，走势急转直下。美股三大指数年内涨幅全部被抹去，截至 1 月 10 日收盘，道琼斯工业指数年内跌幅达 1.42%，标准普尔 500 指数跌幅为 0.93%，纳斯达克指数跌幅为 0.77% 。比特币价格也出现了大幅回调，一度跌破 10 万美元 / 枚的关口，截至发稿，比特币报 101273.3 美元 / 枚，日内跌幅近 3% 。
“特朗普交易” 风格之所以发生转变，背后有着复杂的原因。从宏观经济数据来看，美国 2024 年 12 月失业率环比降至 4.1%，非农业部门新增就业人数达到 25.6 万，这一强劲的就业数据表明美国经济增长势头较为强劲，通胀压力上升。在这种情况下，市场对美联储降息的预期大幅下降，1 月降息的概率从周四的 6.4% 降至 2.7%，美联储今年完全不会降息的概率则从周四的 13.4% 上升至 25.3% 。利率预期的变化对股市和比特币市场产生了重大影响。较高的利率会增加企业的融资成本，压缩企业的利润空间，从而降低股票的吸引力。对于比特币等加密货币而言，利率上升会使得传统金融资产的回报率相对提高，吸引资金从加密货币市场流出，导致比特币价格下跌。
从政策层面分析，特朗普新政本身存在着内在矛盾。虽然减税、放松监管等政策有利于刺激经济增长，但关税、驱逐移民等政策可能从供给端加剧通胀，导致美联储不得不维持较高的利率水平。这种政策的不确定性使得投资者对市场前景产生担忧，进而调整投资策略，减少对风险资产的投资。
市场估值过高也是导致此次市场调整的重要因素。在前期 “特朗普交易” 的狂热行情中，美股和比特币价格大幅上涨，部分资产价格已经脱离了其基本面，存在一定的泡沫风险。当市场环境发生变化时，投资者开始重新审视资产的价值，抛售高估资产，引发市场的调整。
此次 “特朗普交易” 风格的转变，对全球金融市场产生了广泛的影响。对于美股市场而言，市场的调整可能导致投资者的财富缩水，影响投资者的信心，进而对美国经济的消费和投资产生一定的抑制作用。比特币市场的大幅波动也引发了投资者的恐慌情绪，一些投资者可能会遭受重大损失。此外，美股和比特币市场的动荡还可能引发全球金融市场的连锁反应，导致其他国家和地区的金融市场出现波动。
五、人民币崛起：机遇中砥砺前行
（一）短期承压，韧性十足
在特朗普当选初期，人民币汇率面临着较大的下行压力。11 月 6 日，离岸人民币对美元汇率跌破 7.2，创 8 月 5 日以来新低 ；在岸人民币对美元汇率最高跌至 7.18，较前一日的收盘价下跌超 700 点。这一波动主要源于市场对特朗普经济政策的预期。特朗普上台后可能推行的贸易保护主义政策，如对中国商品加征高额关税，引发了市场对中美贸易关系的担忧。一旦关税政策实施，中国出口企业面临成本上升、订单减少等问题，导致人民币需求下降，从而对人民币汇率产生贬值压力。
然而，人民币在这一波动中展现出了令人瞩目的韧性。2024 年，尽管国际形势复杂多变，多因素推动美元指数动荡走强，但人民币汇率总体上呈现双向波动的态势，在复杂形势下保持了基本稳定。从 2024 年末的数据来看，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数为 101.47，较上年末上涨了 4.2%；人民币对美元汇率收盘价是 7.2988，较上年末贬值了 2.8%，同期美元指数上涨了 7%，人民币韧性得到充分体现。这主要得益于中国坚实的经济基础，中国经济长期向好的基本面没有改变，具备强大的抗风险能力。同时，中国充足的外汇储备也为人民币汇率稳定提供了有力支撑，截至 2024 年 9 月末，我国外汇储备规模达到 33163.67 亿美元，创 2015 年 12 月新高，12 月末仍稳定在 32000 亿美元以上。此外，中国央行拥有丰富的汇率管理工具，如调整外汇风险准备金率、调整金融机构外汇存款准备金率、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数等，能够有效干预外汇市场，维护人民币汇率的稳定。
（二）长期向好，前景可期
近年来，人民币国际化进程取得了显著进展。环球银行金融电信协会（SWIFT）数据显示，2024 年 8 月，人民币在全球支付中占比为 4.69%，自 2023 年 11 月以来人民币连续 10 个月成为全球第四大支付货币 。在贸易计价结算方面，跨境人民币结算规模创历史新高，2023 年底全球跨境贸易人民币计价结算占比达到 4.43%，全年季度平均值同比增长 34.18%。在国际金融计价交易方面，人民币直接投资稳步增长，信贷与债券融资大幅攀升，2023 年季度平均值同比增长 28.80%。
特朗普时代的到来，给人民币国际化带来了新的机遇与挑战。从机遇方面来看，特朗普政府的贸易保护主义政策可能会促使其他国家寻求多元化的贸易结算货币，减少对美元的依赖，这为人民币在国际支付中的应用提供了更多机会。此外，随着中国经济的持续发展和对外开放的不断扩大，人民币资产的吸引力也在逐渐增强。越来越多的国际投资者看好中国市场，愿意增加人民币资产的配置，这将进一步推动人民币国际化进程。
然而，人民币国际化也面临着一些挑战。特朗普政府可能采取的一系列经济政策，如加息、缩表等，可能会导致美元走强，对人民币汇率产生一定的压力。此外，国际金融市场的不确定性和波动性也可能增加，给人民币国际化带来一定的风险。部分国家可能会出于政治或经济原因，对人民币国际化设置障碍。但总体而言，人民币国际化的前景依然十分广阔。中国政府将继续坚持稳慎扎实推进人民币国际化的策略，不断完善人民币国际化的基础设施和制度安排，加强与其他国家的金融合作，为人民币国际化创造更加有利的条件。
六、未来展望：在变革中寻方向
特朗普时代的全球金融版图正经历着深刻的重构，这一过程充满了机遇与挑战。在美元地位方面，尽管面临诸多挑战，但美国政府的一系列举措仍试图维持其主导地位。然而，多极化趋势的发展以及其他货币的崛起，使得美元的霸权地位难以长久稳固。人民币在这一背景下，凭借自身的韧性和中国经济的坚实基础，国际化进程不断加速，未来有望在全球货币体系中占据更为重要的地位。
在贸易领域，特朗普的关税政策对全球贸易格局造成了巨大冲击，各国企业纷纷调整战略以应对挑战。这种变化促使全球产业链和供应链进行重构，推动了贸易模式的创新和多元化发展。未来，各国需要加强合作，共同推动建立更加公平、开放、包容的全球贸易体系。
股市和比特币市场的波动，反映出市场对特朗普新政的复杂预期。投资者需要密切关注市场动态，合理调整投资组合，以降低风险。同时，监管机构也应加强对金融市场的监管，维护市场的稳定和健康发展。
面对特朗普时代的全球金融新版图重构，各国政府、企业和投资者需要积极应对。政府应加强宏观调控，制定合理的经济政策，推动经济的可持续发展；企业应加强创新，提高自身竞争力，积极拓展国际市场；投资者应保持理性，加强风险管理，寻找新的投资机会。只有这样，才能在变革的浪潮中把握机遇，实现可持续发展。
